Alterações ao Portfólio
Venda da Datadog e nova posição na The Trade Desk
👋 Olá, o meu nome é Jorge. Bem-vindo a mais uma edição da minha newsletter. Tenho como objetivo acelerar a literacia financeira e ajudar a ‘descomplicar’ o conceito de investir, em Portugal. Invisto desde 2018.
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The Trade Desk (TTD)
A Trade Desk opera como uma empresa de tecnologia que fornece uma plataforma de self-service, cloud-based que permite aos seus clientes criar, gerir e otimizar campanhas de publicidade digital baseadas em dados em vários formatos e canais de anúncios, incluindo display, vídeo, áudio, nativos e sociais em vários dispositivos, tais como computadores, dispositivos móveis e TV ligada. A empresa serve agências de publicidade e outros fornecedores de serviços para anunciantes.
O espaço em que a Trade Desk opera é também conhecido como adtech e a Trade Desk tem sido uma força dominante neste mercado superando consistentemente as expectativas e mantendo uma forte rentabilidade.
A empresa, fundada em 2009, fez o seu IPO com um split adjusted price de 1.80$ e tirando este quarter o seu track performance tem sido exemplar. Hoje tem um market cap de 39.5 billions. Nos 33 quarters em que desde que a empresa é publica é a primeira vez que a TTD falhou a sua própria guidance. A falha foi atribuída a uma série de pequenos erros de execução e não a uma falta de oportunidade ou aumento da concorrência.
A empresa tinha estimado um EPS de 0.56 e reportou 0.59, batendo as estimativas em 4,18%. No que toca a revenue estimou 758.94M, mas falhou a sua própria guidance e reportou 741M, uma surpresa negativa de quase 18M de dólares ou 2.36% abaixo do seu revenue target. A maioria dos investidores estava bullish, e isto fez a ação cair 33% num dia só, uma prova que o mercado não gosta de surpresas e os investidores ficaram preocupados no que toca à execução e ao crescimento futuro. A guidance para Q1 2025 também foi desapontante.
Juntando todos os elementos, será isto um ponto de viragem para Trade Desk ou uma oportunidade?
É importante mencionar que mesmo após uma queda de mais de 30% no preço a TTD é negociada a ~13x EV/Vendas, o que mostra que a empresa permanece “cara” em relação à sua perspetiva de crescimento agora mais baixa. A Trade Desk espera uma receita de pelo menos 575 milhões, refletindo “apenas” um crescimento de 17% ano a ano.
A empresa é liderada pelo seu co-fundador e CEO Jeff Green, um líder visionário e quanto mais leio e investigo a empresa mais impressionado fico pela qualidade de execução que este conseguiu atingir até agora. O CEO ainda mantém uma posição de 10.71% avaliada em 5.66B, o que alinha os seus incentivos com os incentivos dos long-term shareholders.
Como resultado, a maioria dos analistas tem um buy rating nas ações e a empresa tem mantido um certo grau de sobre avaliação ao longo do tempo. O que demonstra a qualidade da empresa.
No que toca a revenue e gross margin a tendência é ascendente com margens altas a consolidar por volta dos 80%.
A empresa tem uma posição forte financeiramente, com uma posição de cash de 1.92B e níveis muito próximos de zero em termos de divida. O Free Cash Flow também exibe uma forte tendência, atualmente em 26.2% com alguns altos e baixos devido a ciclicidade da empresa, ve-se bem no grafico abaixo QoQ.
Na earnings call a empresa afirmou que os resultados não foram causados por uma alteração do ambiente macroeconómico. E o CEO disse várias vezes durante a chamada que os resultados não foram causados por factores concorrenciais ou por uma quebra no crescimento do mercado, mas sim em problemas de execução e restruturação na reorganização da estrutura da empresa. Isto pode ser um problema ou uma oportunidade dependendo de como olharmos.
O AI deveria vai continuar a ter um impacto positivo significativo na procura de publicidade direcionada. A Kokai é a plataforma AI-driven advertising da empresa e tem de ser o impulsionador de crescimento que ainda não conseguiu produzir uma aceleração significativa. A empresa esta agora a trabalhar para migrar todos os clientes para esta nova plataforma, que será mais eficiente do que a plataforma antiga Solimar.
Essencialmente, a publicidade direcionada consiste quase exclusivamente na utilização da IA para atingir o público certo com a mensagem certa, algo que está no centro da oferta da The Trade Desk.
E isso é a oferta core desta empresa e hoje em dia é quase impossível pensar num mundo sem publicidade - ate me fez lembrar aquele episódio de Black Mirror.
Depois da queda, tentar prever o ponto de viragem no gráfico de uma empresa em queda é como tentar apanhar uma faca em queda.
Apesar da recente falha dos earnings, The Trade Desk continua a ser uma empresa líder de alta qualidade e inovadora em tecnologia de publicidade, lucrativa e com uma saude financeira sólida.
Como principais pontos positivos destaco, o forte crescimento das recietas, a plataforma inovadora que faz leverage das suas capacidades avançadas de segmentação e optimização para mostrar sempre o melhor ad a cada pessoa, a capacidade de execução e liderança do CEO e co-fundador e a elevada taxa de retenção de clientes superior a 95% durante 11 anos consecutivos, o que indica uma forte fidelidade e satisfação dos clientes. Esta estabilidade proporciona uma base sólida para um crescimento contínuo. A aquisição da Sincera discutida na call e os investimentos em AI deverão impulsionar o crescimento futuro, apesar de que ainda não foi revelado os termos financeiros de tal aquisição.
Embora existam riscos de execução a curto prazo, as perspectivas de longo prazo da empresa permanecem fortes, com potencial de crescimento.
Na minha opinião, vejo aqui um bom ponto de entrada para investidores pacientes.
Iniciei um posição de 4.5% no meu portfólio 77.7, tendo levantando cash com a venda da Datadog. Fico naturalmente a aguardar a próxima divulgação de resultados para avaliar a capacidade da gestão do CEO (que conta com um excelente track record) para enfrentar os desafios mencionados atribuídos a falha à reestruturação interna e aos riscos de execução.
Estou disposto a ser paciente um par de quarters para iniciar a recuperação, vou continuar a investigar a empresa e é possível que aumente a minha posição de forma oportunista caso continue a baixar.
Bons investimentos!
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